रेटिंग्स एंड रिसर्च (Ind-Ra) ने अडानी ग्रीन एनर्जी लिमिटेड (एजीईएल) की लॉन्ग-टर्म इश्यूअर रेटिंग को ‘IND A+’ से अपग्रेड करके ‘IND AA-’ कर दिया है। इंस्ट्रूमेंट-वार रेटिंग क्रियाएँ इस प्रकार हैं:
उपकरणों का विवरण
| उपकरण का प्रकार | जारी करने की तारीख | कूपन दर (%) | परिपक्वता तिथि | जारी करने का आकार (बिलियन में) | आउटलुक/वॉच के साथ रेटिंग प्रदान की गई | रेटिंग कार्रवाई |
| दीर्घकालिक जारीकर्ता रेटिंग | – | – | – | – | IND AA- | उन्नत |
| फंड-आधारित सीमाएं | – | – | – | INR2.80 (reduced from INR5.15) | IND AA-/Stable/ IND A1+ | दीर्घावधि रेटिंग उन्नत की गई; अल्पावधि रेटिंग की पुष्टि की गई |
| गैर-निधि आधारित सीमाएं | – | – | – | INR97.25 (reduced from INR105.05) | IND AA-/Stable/ IND A1+ | दीर्घावधि रेटिंग उन्नत की गई; अल्पावधि रेटिंग की पुष्टि की गई |
| प्रस्तावित सावधि ऋण/कार्यशील पूंजी सुविधाएं | – | – | – | INR11.8 | IND AA-/Stable/ IND A1+ | दीर्घावधि रेटिंग उन्नत की गई; अल्पावधि रेटिंग की पुष्टि की गई |
| प्रस्तावित सावधि ऋण/कार्यशील पूंजी सुविधाएं | – | – | – | INR10.15 | IND AA-/Stable/IND A1+ | सौंपा गया |
विश्लेषणात्मक दृष्टिकोण
इंड-रा (Ind-Ra) ने रेटिंग तय करने के लिए एजीईएल और उसकी सहायक कंपनियों को पूरी तरह से समेकित करना जारी रखा है और बॉन्ड डॉक्यूमेंटेशन के अनुसार एजीईएल को उसकी सहायक कंपनियों से उपलब्ध नकदी प्रवाह का विश्लेषण किया है। एसपीवी/सहायक कंपनियों द्वारा दर्ज किए गए विभिन्न बॉन्ड दस्तावेजों के अनुसार, संबंधित प्रतिबंधित भुगतान शर्तों को पूरा करने के बाद फंड को अपस्ट्रीम किया जा सकता है।
रेटिंग कार्रवाई का मतलब
अपग्रेड में निरंतर मजबूत परिचालन परिसंपत्ति प्रदर्शन, ii) मजबूत निष्पादन स्केल-अप, जिसमें वार्षिक क्षमता वृद्धि मध्यम अवधि में 4GW-5GW होने की संभावना है, जो पहले 2.5-3.5GW थी; और iii) स्वस्थ प्रतिपक्ष विविधीकरण और प्राप्तियों में कमी, जिसके परिणामस्वरूप ऐतिहासिक स्तरों की तुलना में (परिचालन से नकदी प्रवाह – ब्याज)/EBITDA रूपांतरण में वृद्धि हुई है।
अपग्रेड होल्डिंग कंपनी के उत्तोलन के संबंध में AGEL की नीति में बदलाव को भी दर्शाता है, क्योंकि कंपनी ने अब USD750 मिलियन होल्डको बॉन्ड के पुनर्भुगतान के लिए धन निर्धारित किया है।
इसके अलावा, एजीईएल के भीतर टोटल एनर्जीज एसई के साथ एक प्लेटफॉर्म के निर्माण में उन्नयन कारक, जो समेकन लाभों को बनाए रखते हुए आंशिक परिसंपत्ति मुद्रीकरण की अनुमति देता है, वारंट के माध्यम से प्रमोटरों द्वारा इक्विटी जलसेक, जिसका 25% पहले ही प्राप्त हो चुका है, और कंपनी की ऋण को बांधने और निर्माणाधीन पोर्टफोलियो को पूरी तरह से वित्तपोषित करने के लिए इक्विटी जुटाने की निरंतर क्षमता।
रेटिंग भी इंड-रा की परिचालन से निर्माणाधीन बुक अनुपात के अनुकूल होने की उम्मीद को दर्शाती है, लगभग 10-9 गीगावॉट की परिचालन क्षमता और 5 गीगावॉट तक वार्षिक क्षमता वृद्धि लक्ष्यों में वृद्धि और पहले की बुलेटेड संरचनाओं के मुकाबले ऋण की परिशोधन संरचना, जो ऋण के परिशोधन को सुनिश्चित करती है, जिससे परियोजनाओं के लिए 15% टेल लाइफ मिलती है, जिससे पुनर्वित्त और टेल जोखिम कम होते हैं। उपरोक्त कारकों ने संयुक्त रूप से 9.0x के ऐतिहासिक उच्च स्तरों से 5.5-6.5x के अधिक उचित स्तरों पर उत्तोलन में कमी लाने में योगदान दिया है।
रेटिंग में निम्नलिखित बातों को शामिल किया गया है: i) एजीईएल का मजबूत निष्पादन ट्रैक रिकॉर्ड; ii) परिचालन परिसंपत्तियों के पी50-पी90 स्तरों के बीच प्लांट लोड फैक्टर (पीएलएफ) के साथ इसकी परिसंपत्तियों का मजबूत परिचालन प्रदर्शन; iii) प्रतिपक्षों के बीच स्वस्थ विविधीकरण, जिसमें अधिकांश प्रतिपक्ष उच्चतम क्रेडिट गुणवत्ता से संबंधित हैं; iv) पवन और सौर में भौगोलिक रूप से और उत्पादन स्रोतों में प्राप्त पोर्टफोलियो विविधीकरण; और v) प्रतिबंधित अनुबंधों को पूरा करने पर परिचालन एसपीवी से स्वस्थ नकदी अपस्ट्रीमिंग, जिससे होल्डको में ऋण सेवा की अनुमति मिलती है।
प्रमुख रेटिंग चालकों की सूची
ताकत
- भारत में सबसे बड़ा अक्षय ऊर्जा डेवलपर
- परिचालन परिसंपत्तियों के अच्छे परिचालन पैरामीटर
- इक्विटी के लिए स्वस्थ मुक्त नकदी प्रवाह; प्रमोटर निवेश इक्विटी प्रतिबद्धताओं को कवर करता है
- निर्माण सुविधा पूंजीगत व्यय योजना के लिए ऋण वित्तपोषण सुनिश्चित करती है
- USD750 मिलियन होल्डको बॉन्ड पुनर्भुगतान
- उत्तोलन में सुधार
कमज़ोरी
- बड़े निर्माणाधीन (यूसी) पोर्टफोलियो विकास दृश्यता प्रदान करता है – जोखिम प्रबंधित
- विदेशी मुद्रा जोखिम
प्रमुख रेटिंग चालक
भारत में सबसे बड़ा अक्षय ऊर्जा डेवलपर: AGEL ने FYE24 में अपनी परिचालन क्षमता को बढ़ाकर 10.9GW कर दिया (FYE23: 8.1GW; FYE22: 5.4GW), जिसे स्वस्थ निष्पादन का समर्थन प्राप्त है।
परिचालन पोर्टफोलियो में स्वस्थ विविधता है, जिसमें प्रतिपक्षों की रेटिंग ‘AA+’ और उससे ऊपर है (सोलर एनर्जी कॉरपोरेशन ऑफ इंडिया लिमिटेड/NTPC लिमिटेड (IND AAA/स्थिर) और अदानी इलेक्ट्रिसिटी मुंबई लिमिटेड (IND AA+/स्थिर)) जो इसका 72% है, जिसमें 6% मर्चेंट एक्सपोजर है।
इसके अतिरिक्त, सौर ऊर्जा परिचालन पोर्टफोलियो का 68% हिस्सा बनाती है, इसके बाद पवन और हाइब्रिड क्रमशः 13% और 20% पर हैं। मजबूत प्रतिपक्षों, सौर पोर्टफोलियो और 1.4x के उच्च DC:AC अनुपात की ओर झुकाव उत्पादन और नकदी प्रवाह उत्पादन दोनों में परिवर्तनशीलता को कम करता है, जिससे लीवरेजिंग स्तरों में सहायता मिलती है। पोर्टफोलियो ने P90 के मुकाबले P50-P75 स्तरों के बीच प्रदर्शन किया है।
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